天然列国疫苗获得新进展，但来岁大家疫情还是复苏最大的不细则性。好意思国大选后，量度拜登新政府会先将要点放在疫情领域和刺激经济复苏上，重复欧洲二次疫情反复，咱们量度大家货币环境仍保抓宽松。不同的是，中国经济已最先企稳姐姐射，但M2增速和形式GDP增速的剪刀差已达到10%。来岁经济复苏天然将“趁势而上”，但量度M2增速将逐级回落，影响当今高估值的板块。量度2021年的投资，咱们在聚焦“新经济”同期，同期将估值合理视为设立最遑急的考量，离岸港股和中概比A股更有上风。“十四五”辩论中的“追求质料”和“自主改进”是永恒地方，由于部分“核心金钱”估值偏高，需要精选细分龙头进行设立。咱们看好互联网、破钞电子、证明、农业和上游原材料和金融板块的核心标的。

媒体测算好意思国大选拜登到手（天然选举扫尾可能需要更多法律层面阐述，或给商场带来波动），咱们量度好意思国新政府要点将最先放在疫情领域和刺激经济复苏上，重复欧洲二次疫情反复，大家货币环境在来岁仍将保抓宽松，咱们量度好意思日欧央行在2021年会持续扩表2.2万亿（vs 本年8万亿）。不同的是，中国疫情领域后果彰着，经济也已最先企稳，M2增速和形式GDP增速的剪刀差已达到10%。天然来岁中国经济复苏将“趁势而上”，但M2增速将逐级回落，这将影响当今高估值的板块。

中国内地经济已重回增长姐姐射，复盘往时10年，在经济见底、流动性见顶时间（如2013年中-14年中；2016年末-17年底），商场中与经济复苏更密切板块（可选破钞、金融、原材料等等）进展优异。港股当今估值相对A股更有上风，AH溢价从125傍边的核心逐渐教育到148的高位。景气抓续改善下，国外较迷漫的流动性也成心港股的行业迎来估值和基本面的戴维斯双击。中好意思摩擦的尾部风险连忙下落，以及东谈主民币相对好意思元的强势成心国外资金再行设立中国金钱，相等是蓝筹。

对比上世纪70年代好意思股“漂亮50”行情演绎，拉长技巧周期看 “核心金钱”在事迹安谧性和抓续性方面仍具上风，但琢磨将来1年中国的通胀和利率水平，部分科技、医药等公司仍存在“消化估值”压力。“十四五”辩论的永恒发展地方是科技“自主”+“安全”，从估值性价比的角度来看，科技板块及高端制造板块中的电子器件、新动力、5G开垦现时性价比较高；破钞板块估值呈现严重分化，汽车、纺织服装，以及汽车零部件确现时估值水平处于近5年来高位，比较之下破钞电子、证明、互联网、电商、农业估值相对合理，且合座景气度有较好延续。

本年以来新兴商场跑输发达商场，咱们量度来岁跟着大家经济复苏，国外资金将抓续设立新兴商场（包括港股），港股相对A股的估值上风也将使南向资金延续本年以来的净流入（已累计流入5760亿港元）。咱们将估值合理视为来岁设立最遑急的考量，同期兼顾成长性，看好互联网、破钞电子、证明、农业和上游原材料和金融板块的核心标的。

中好意思相干恶化，国外疫情扩张抓续超预期，中国及大家宏不雅经济援手不足预期，国内流动性收紧，外资抓续流出中国商场。

本文着手：中信证券商议 (ID:gh_fe1d2be7e8db)姐姐射，作家：中信证券商议 原标题《港股&中概股｜“复苏”下的戴维斯双击：2021年投资策略》