中信证券研报示意，零食行业发展史实质是一轮又一轮的渠谈变迁历程，从线下到线上、从货架电商到直播电商、从传统线下到量贩零食店及会员超市，每一轮渠谈变革下，零食企业齐需作念出优化援救，才智捕捉渠谈红利。畴前3年，实力不俗的上市零食企业多数收拢量贩零食、会员超市、直播电商渠谈红利兑现成长及份额擢升，2025年本轮渠谈红利延续哥哥射，零食还是是食物饮料成长最详情的板块之一。而微信小店、传统商超调改、即时零卖等新渠谈正稳步发展，有望为上市零食企业提供新增长点。

　　零食｜顺应渠谈变迁，享受成长红利

　　零食行业发展史实质是一轮又一轮的渠谈变迁历程，从线下到线上、从货架电商到直播电商、从传统线下到量贩零食店及会员超市，每一轮渠谈变革下，零食企业齐需作念出优化援救，才智捕捉渠谈红利。畴前3年，实力不俗的上市零食企业多数收拢量贩零食、会员超市、直播电商渠谈红利兑现成长及份额擢升，2025年本轮渠谈红利延续，零食还是是食物饮料成长最详情的板块之一。而微信小店、传统商超调改、即时零卖等新渠谈正稳步发展，有望为上市零食企业提供新增长点。

　　▍零食行业发展史实质是一轮又一轮的渠谈变迁历程。

　　零食手脚弱品牌属性品类，容易受到渠谈变迁影响，因此零食企业大多技巧的业务增长契机来自老渠谈的拓展和新渠谈的斥地。不同渠谈对零食企业条款不同，小色尼姑庵每轮渠谈变迁实质是对零食企业建议了更高阶的条款，无意积极豪迈新渠谈条款作念出援救的零食企业可以合手续取得成长：

　　传统分销为主的渠谈布景下，践行永远方针的强品牌力、大单品零食公司脱颖而出。

　　当代商超渠谈的出现，对强品牌力、大品牌的零食企业建议了霸占货架陈设、有用精耕终局的条款，部分品牌贯通度一般但居品力可以的企业通过散称柜兑现各异化布局。

　　货架电商期间，走漏出了多SKU矩阵、聚焦前端营销、后端供应链外包、醒目高抬高打流量玩法的新玩家。

　　直播电商则对零食企业的内容营销智商、居品质价比、线上用户消耗趋势捕捉、组织机动性建议更高条款。

　　量贩零食渠谈则重塑线下零食渠谈价值分派链，完成供应链效果升级，品质好、供应链强、泄气舍弃部分传统经销渠谈利益的零食企业受益显豁。

　　会员超市渠谈，商品供给弥漫下，会员超市与具备优秀居品研发及加工制造智商的零食企业相助，为消耗者精确确立高品质零食。

　　▍本轮零食渠谈变迁抬高行业门槛，上市公司多数享受到本轮渠谈红利。

　　本轮渠谈变迁主要体现为量贩零食店、直播电商以及会员超市渠谈的快速成长，三个渠谈对零食企业建议更高条款——量贩零食渠谈条款零食企业无意提供更高性价比的居品；直播电商条款零食企业擅长内容营销，无意为消耗者提供廉价商品，同期无意机敏瞻念察消耗者；会员超市渠谈条款零食企业居品研发智商强、分娩进程管控严格。因此本轮渠谈变迁对零食企业建议了更多维度的条款，抬高行业门槛，而上市的零食企业在居品、品牌、渠谈等多方面具备较强的概述实力，在本轮渠谈变迁中收拢新渠谈契机兑现份额擢升。2022~2024年上市零食企业平均收入CAGR 15~20%，显豁快于行业基本莫得增长的增速。乐不雅判断量贩渠谈融会员超市渠谈关于上市零食企业具备远期翻倍成漫空间，零食企业将不绝受益本轮渠谈红利。

　　▍后续心情微信小店、传统商超调改以及即时零卖带来的渠谈红利。

　　腾讯推出微信站立小蓝包功能，欲发力微信小店渠谈；传统商超纷纷效仿胖东来、山姆超市，鼓动自己调改，但愿开脱传统疏忽式的选品方法；即时零卖也在平台鼓动及消耗者民俗养成下，保合手较好成长。诚然这三个新兴渠谈当今体量较小（微信小店2024年GMV 2000亿元、即时零卖零食物类GMV不到500亿元、传统商超调改还莫得触及到零食物类调改），但畴昔渠谈成长后劲较大，而况这三个新渠谈关于零食企业也建议进一步条款，上市企业有望助力进一步兑现份额擢升。微信小店得当多SKU矩阵、强品牌力、有电商运营基础的零食企业，传统商超调改利好居品力强的零食企业，即时零卖可类比线下教导渠谈，利好大单品、强品牌力的零食企业。

　　▍风险身分：

　　食物安全风险；零食行业增长不足预期风险；行业竞争大幅加重风险；原材料价钱波动风险；新渠谈发展不足预期风险；卑鄙渠谈过度压价风险；被卑鄙渠谈剔除风险；渠谈窜货风险。

　　▍预测2025年：渠谈红利仍将鼓动板块保合手成长，心情考中零食风、出海趋势。

　　上市零食企基本收拢本轮渠谈变迁成长契机，2025年本轮渠谈红利仍将延续，其中量贩零食渠谈业务增量孝顺大、会员超市渠谈推断高增、直播电商料放缓，零食是食物饮料年内成长最详情的板块之一。同期需要合手续心情新一轮的渠谈红利（微信小店、传统商超调改、即时零卖等），有望成为零食板块高涨的下一个催化剂。出海以及考中零食风亦然市集需要心情的点，零食企业东南亚市集兑现较好布局哥哥射，推断2025年有望进一步带来增量收入。魔芋、鹌鹑蛋等考中零食热卖，而海带、豆干、深海零食需求也在逐渐起量中。节后短期过问需求淡季，板块援救幅度较大，估值回落较多，提供成就契机。