2021 年将是多重共振进取的一年哥哥射，看好优质龙头和景气度向好的法式

当今看，行业技巧跳跃、成本下降带来锂电家具质价比执续普及，卑鄙三大主力需求市集（新能源汽车、储能、电动自行车）已迎来高增的临界点；瞻望2021年，新能源汽车行业平价和新家具周期将带来渗入率加快普及、新能源大范畴上网必配储能、电动自行车分量强抑遏等多重成分激动锂电板需求加快进取。从供给端看，行业已往履历两三年低谷期，竞争阵势、产能、成本开支等方面执续优化，建议眷注高技巧壁垒法式竞争阵势的执续聚积以及周期性法式供需阵势改善带来的投资契机。永久，咱们推选优质赛谈中具备宽绰核心竞争力的龙头公司宁德期间；中期，咱们看好中上游产业链各法式龙头的进化身手，恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、当升科技、科达利等公司受益；短期看，磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂等法式景气度向好，优质供应链中的二线龙头有望发扬出较好功绩弹性，德方纳米、中科电气、亿纬锂能等公司受益。

行业供需阵势执续向好，优质龙头迎来计谋性产业契机

1、需求端：新能车、电动自行车、储能共振进取。新能车将迎平价期间：2020 年电板包成本下降彰着（三元方形电板包报价0.775 元/ Wh，频年头下降 20.5%；磷酸铁锂方形电板包报价 0.625 元/ Wh，频年头下降 28.6%），新能源汽车竞争力渐渐突显，2021年渗入率加快普及趋势笃定；电动自行车“铅酸替代”：此外，新国标激动电动自行车市集由铅酸替换成分量只须1/4的锂电板；自得上网标配储能：新能源大范畴上网拉动电化学储能需求成为锂电板需求新的增长极。

2、供应端：电板安全性加重窥察，优质企业竞争力进一步加强。《电动汽车用动 力蓄电板安全要求》将于2021年矜重施行，对能源电板系统安全建议更高要求。以现时技巧道路看，磷酸铁锂、中低镍三元道路不错鼎沸这一规则，而高镍三元 需要进一步的技巧跳跃，具备宽绰研发实力及家具一致性上风的龙头企业受益， 低端产能将因此出清，电板法式或迎来新一轮洗牌。瞻望2021年，新增车型将聚积在特斯拉、戴姆勒、巨匠、良马、蔚来、广汽等车企，能源电板供应商以宁德期间、LG化学居多；此外，新干预戴姆勒、巨匠体系的亿纬锂能、孚能科技、国轩高科，扩产提速的 SKI 等将迎装机高速增长；有计划供应链受益彰着。

看好周期性法式的弹性：以正极、电解液产业链为主

磷酸铁锂正极、电解液法式在2019-2020H1也曾履历行业洗牌，聚积度已彰着提 升，2020 年11月已考证旺季龙头家具供不应求逻辑。瞻望2021年，磷酸铁锂、 六氟磷酸锂新增产能增速或低于需求增速，斟酌龙头企业家具仍会出现供应偏紧 场地。且正极、电解液法式的订价机制多为“成本加成”，现时原料价钱核心普遍处于历史底部，锂盐、六氟磷酸锂等仍有加价空间，加价向卑鄙传导速率快。建议眷注周期性法式景气度执续普及带来的弹性契机。

风险提醒：卑鄙市集不足预期、行业竞争加重、固态电板等新技巧超预期等。

正文内容

1.1、 新能源车平价期间行将莅临

能源电板性价比快速普及，新能源车与油车平价期间或附进。现时结尾新能源车To C端虚耗渐渐占据主力需求，电动车性价比是虚耗者考量的主要成分。能源电板系统占据新能源车制形成本的30%-50%，是新能源车降价的主要服从点。

2020 年以来，电板法式降价彰着。把柄CIAPS 数据，现时国内三元方形电板包报价 0.775 元/Wh，频年头下降 20.5%；磷酸铁锂方形电板包报价0.625元/ Wh，频年头下 降 28.6%。电板法式价钱下降较快，阿谀10月畅销车型来看，5万元以下的高性价比车型也曾出现且销量发扬亮眼。斟酌新能源车与燃油车平价期间行将莅临，新能源车渗入率普及将迎来拐点。

全球车市电动化波浪莅临，2021年是增速普及的一年。

中国、欧洲新能源车补贴政策托底，好意思国新能源发展理念或积极滚动。轮廓国内双积分政策和欧洲减排新政的规则、各大车企的销量预期，咱们斟酌2020-2023 年全球新能源车销量折柳为 258.89/ 424.62/ 551.98/ 716.48 万辆，同比增速折柳为11.03%/ 64.02%/ 29.99%/ 29.80%，对应电板需求量折柳为134.46/ 231.38/ 309.37/ 391.13GWh，同比增速折柳为20.93%/ 72.08%/ 33.71%/ 26.43%。

1.2、 电动自行车“铅酸替代”黄金期莅临

新版《电动自行车安全技巧范例》自2019年4月15日矜重施行，规则电动自行车整车质料不得特出55kg，超标车型或换用质料更轻的锂电板（中低端锂电板能量密度约为铅酸电板的4倍），或请求电动摩托车目次成为纯真车（虚耗者需要有计划驾照，况兼零碎加多上牌费、年检费、保障费等零碎用度），或退出电动车市集。现时头部企业牛电科技、雅迪、爱玛、新日、绿源，台铃，绿能等也曾纷繁竣事电动车锂电化 （共计市占率在 73%），锂电板将快速取代铅酸电板。

辩论到国内大多数地区的政策过渡期是2-4 年（过渡期后十足清退不达标车辆），斟酌畴昔2-3年是锂电替代铅酸电板的主要时期。此外，铅酸电板本色使用寿命在2-3年，锂电板在5-6年，当锂电板车十足替代铅酸电板后，电动自行车销量增速或放缓，因此畴昔3年将是锂电自行车市集高增长的要道期，咱们测算2020/ 2021/ 2022/ 2023年锂电自行车对锂电板需求量为 16.0/ 21.4/ 25.9/ 33.0GWh。

1.3、 十四五期间自得上网范畴大增，储能需求增速拐点进取

跟着十四五期间可再生能源无数目上网，电网侧与发电侧对储能的需求愈发浓烈。斟酌 2021/ 2022/ 2023 年自得新增装机容量折柳达 85.5/ 96.0/ 106.1GW，对应新增储能需求 5.07/ 12.25/ 25.79GWh，对应增速为 246.3%/ 141.5%/ 110.6%。

地方政府聚积出台政策，为储能树立提供强撑执。

现时国内电价机制议价身手较弱，尚未十足市集化，市集盈利空间不足，因而业内企业研发能源相对较弱，调频调峰款式经济性较差。2020 年以来地方政府接踵出台储能支执政策，为储能树立提供强撑执。支执格式主要为：①光伏款式强制配储能（山东），②光储款式优先上网（辽宁、 内蒙古、湖南、山西），③提岑岭谷电价差（江苏），进一步拓宽储能产业发展空间。

磷酸铁锂电板在储能领域渗入率或将普及。

现时国内储能市集基本坚执高性价比、长轮回寿命、高安全性的磷酸铁锂电板道路，该道路在国外摄取度当今相对较低，小色尼姑庵咱们分析国内储能起步较晚，尚未有10年以上启动案例，优点尚未十足考证，待国内有计划款式启动一定年限以上，将对国外市集形成示范效应，或开启换装磷酸铁锂道路。

2.1、能源电板安全要求于2021年矜重施行，或成为行业新一轮洗牌催化剂

电板安全问题是影响新能源汽车To C 端虚耗的弥留成分。跟着To C端成为新能源车虚耗主流群体，电动汽车安全问题成为虚耗者考量的弥留成分，其中锂电板的热失控是电动汽车安全事故的核心原因。锂电板热失控主要诱因是机械滥用、电滥用、热滥用，从而导致电芯里面发生一系列放热响应。

①机械滥用：车辆碰撞、挤压导致电板或电板组受力发期许械变形，导致：1）电板里面隔阂被挤破，极板之间发生内短路；2）电板里面的易燃电解液显露。

②电滥用：1）在电板组中混入导电杂质时约略电板移位触碰非绝缘的电板箱组件时发生的外短路；2）过充导致正极结构垮塌、负极产生锂枝晶；3）过放导致负极铜集流体溶化，在正极处形成铜枝晶，激勉隔阂闹翻、电板短路。

③热滥用：往来电阻绝顶增大、部分电板单体受到高温加热等激勉隔阂大范畴松开崩溃导致的正负极短接。

据高工锂电数据，2020 年上半年国内共发生电动汽车动怒事故20起，波及广汽、比亚迪、理思等一线车企。《电动汽车用能源蓄电板安全要求》将于2021年1月1日起矜重施行，将系统安全看成窥察要点。该规则新增系统热扩散测试，要求电板单体发生热失控后，电板系统在5分钟内不动怒不爆炸。

以现时技巧道路看，磷酸铁锂、中低镍三元道路不错鼎沸这一规则，高镍三元需要进一步的改性处分以及配套材料（涂覆隔阂、覆信籍流体）的篡改改革、系统层面的驻防（电芯外部使用的云母导热片）等技能普及安全性方可鼎沸。

能源电板行业或迎来新一轮洗牌。跟着卑鄙车企对锂电板安全性宗旨的意思，低端产能被清退，行业聚积度向头部企业聚积趋势较为笃定。此外，高镍电板的安全性尚待普及，具备宽绰研发实力、家具一致性猖狂身手的企业上风将果然突显。

2.2、 全球能源电板竞争阵势渐渐明显

复盘 2020Q1-Q3 全球装机：双寡头形成，阵势渐趋聚积。把柄 SNE Research 口径， 2020年前三季度CR1有所下降，同比-2.4pct，CR3、CR5彰着普及，同比+5.0pct/ +4.5pct，行业聚积度执续普及。具体到公司层面，2020 年行业阵势有两点变化：①LG化学超越松下，前三季度装机基本与宁德期间执平，主要孝顺成分是爆款车型国产 Model 3， 但Q3起该车型电板供应商切换为宁德期间。②受益于巨匠、戴姆勒在欧洲市集放量，SKI 装机同比+133%。

畴昔阵势演变预判：宁德期间、LG化学双寡头阵势贯通。短期来看，2020年度爆款车型国产模范续航版 Model 3 电板供应商已切换成宁德期间，新车Model Y斟酌链接使用宁德期间、LG 化学、松下；巨匠MEB平台前两批供应商以宁德期间、LG化学为主。中期来看，宁德期间、LG 化学扩产体量链接领跑全球锂电市集。特斯拉、比亚迪等车企自建厂产能野心位于第二梯队。

2.3、 国内 2020 年下半年开启进取周期，竞争阵势进一步优化

国内能源电板行业：下半年装机增长追忆快车谈。从装机总量来看，2月触底后环比呈高速增长态势，1-10月竣事能源电板产量55.59GWh、装机量40.01GWh。跟着年底装机旺季莅临，咱们斟酌2020年全年竣事能源电板装机65.37GWh，同比+4.64%。受疫情影响，行业进取周期最先延后至2020H2，畴昔两年能源电板行业将加快成长。

CR5 执续攀升、二线厂跑出黑马。2020 年，本色在产能源电板企业数目已不足50家，相较 2018、2019 年数目已有缩紧趋势。固然现时行业举座热度飞腾，投资蛊卦力位于高点，但能源电板板块具有较高的制造壁垒与先发上风，门槛效应不断提高，新进玩家有限。

2020 年月度装机CR3在 75%以上，CR5在80%以上，聚积度有所普及。公司层面 看，宁德期间、比亚迪两强地位难以超越。瞻望2021年，特斯拉标续 Model 3、巨匠 ID.3、ID.4、比亚迪汉等爆款车型链接为龙头蓄力，两强领跑景色将执续。值得崇拜的是，2 月低谷期已往后，二线厂商装机呈现南北极分化场地：中航锂电、国轩高科客户结构改善，装机发扬亮眼。

3.1、 碳酸锂：价钱上行通谈已渐渐开启

2020 年以来，锂盐价钱处于历史底部，价钱上行通谈已渐渐开启。碳酸锂需求结构中电板领域占比达 50%+，畴昔需求端增长态势强盛，斟酌2021/ 2022/ 2023 年，全球 电板用碳酸锂需求将达27.85/ 35.61/ 43.61万吨。把柄产业链数据追踪，碳酸锂价钱确 认底部，畴昔价钱将渐渐上台阶。

加价向卑鄙传导，正极企业迎功绩弹性。锂盐在 NCM811、磷酸铁锂的成本占比折柳为 28%、45%。当氢氧化锂/ 碳酸锂价钱加价5000元/吨，对应 NCM811/ 磷酸铁锂成本加多 2000 元/ 1100 元。

3.2、 三元正极：行业阵势或再行界说

三元正极行业阵势相对散布，跟着龙头企业客户结构各别化，行业阵势将再行界说。

2020Q3 排行出货前五企业折柳是容百科技、天津巴莫、湖南杉杉、当升科技、永久锂科、厦门钨业，相较于 2019 年，容百科技（宁德期间高镍独供）、永久锂科（宁德期间主供）市占率有所下滑，当升科技（LG 化学、SKI、三星 SDI 等客户）、湖南杉杉（LG 化学、比亚迪等客户）、天津巴莫（干预 LG 化学南京供应链）等市占率有彰着普及。三元正极在国外市集的订价机制比拟国内市集愈加明确，在国外市集吨盈利愈加稳定，领有较多国外客户资源的企业将在畴昔占据彰着盈利上风。

3.3、 磷酸铁锂正极：供需阵势重塑

2020 年以来磷酸铁锂价钱统共下落，直至11月龙头企业普遍出现供货焦灼场地后价钱反弹。本轮价钱高潮主要原因是需求面强势回暖带来的供需有计划改善。瞻望2021年，需求将看护高增，而供应端由于前期价钱下落过多导致行业扩产延缓，斟酌畴昔2年供应增速小于需求增速，行业看护紧均衡状态。

需求端双轮强势驱动：特斯拉 model 3、比亚迪汉等车型或将在全球开启示范效应：中低续航里程乘用车换用性价比与安全性兼具的磷酸铁锂电板；畴昔三年是万亿储能市集需求增速拐点进取的时期，而现时国外储能市集意思安全性问题，或辩论启用磷酸铁锂电板，国内由于电价机制问题，调峰款式更戒备电板寿命，磷酸铁锂电板是最好决策。

供应端优质产能不足：2019 年商用车用磷酸铁锂占89%，而畴昔磷酸铁锂的增量空间在于乘用车与储能，对正极的要求更高，对优质产能需求量大。而现时龙头企业基本是满产状态，2021年仅有德方纳米的2万吨在建产能，磷酸铁锂正极款式树立周期每每在 6个月-1年操纵，斟酌 2021 年上半年看护供应偏紧场地。

3.4、 电解液：2021 年量价都升

咱们判断 2021 年 LiPF6 仍将不竭供应偏紧场地，归因于 LiPF6的以下属性：

①存放时分短（广泛存放环境下仅有 6 个月有用期），库存基本不错响应供需情况， 现时 LiPF6开工率处于历史高位但库存执续下降，标明需求执续攀升。斟酌 2020/ 2021年全球电解液出货量折柳为 30.73/ 42.18 万吨，对应六氟磷酸锂需求在 4/ 5.48万吨。

②扩产周期长（主如若环评审批及开采采购时分长，扩产一般在 1.5-2 年操纵），预 计 2020/ 2021 年折柳新增 0.2 万吨、1.1 万吨产能（年化产能），对应行业总产能折柳为 6.2/7.3 万吨。

电解液及上游材料价钱走势：

电解液价钱波动基本和六氟磷酸锂涨跌绑定（六氟磷酸锂占成本 60%），DMC价钱波动以及行业供需有计划对电解液价钱影响相对较弱。咱们预测

3.5、 负极：针状焦价钱开启下行通谈，高端负极盈利建造

东谈主造石墨：原料针状焦、石油焦涨跌互现，中高端东谈主造石墨与低端石墨成本差距收窄。

针状焦降价缓解价钱下降压力，2020 年以来国产针状焦价钱下滑（据百川盈孚数据，山东京阳油系针状焦现时报价0.8万元/吨，比拟年头降幅达 56.7%），而石油焦价钱普遍高潮（据百川盈孚数据，2020年各地石油焦涨幅在22%-56%不等）。现时中端东谈主造石墨负极均价在4.5 万元/吨，比拟年头降幅为11.7%，中端东谈主造石墨的原料每每既有针状焦又有石油焦（视家具质能定原料配比），原料端价钱波动基本对消 中高端负极厂价钱下滑压力，高端负极厂盈利建造。

2020 年针状焦（油系）入口量骤减，斟酌国内高端负极厂渐渐切换成国产针状焦。2020 年国内针状焦产能斟酌新增 45 万吨，将达到143万吨，Q3开工率在 40%以下， 斟酌供应多余场地执续，针状焦价钱下行趋势彰着，中高端负极盈利将执续建造。

自然石墨：原料降价对消降价压力。据百川盈孚，原料鳞片石墨价钱比拟年头下滑 15.8%，与自然石墨（中端）价钱下滑速率基本保执一致（负极均价在 3.6 万元/ 吨， 比拟年头降幅为16.3%）。国内龙头企业均已干预国外主流能源电板供应链，国内企业在全球市占率将进一步普及。

3.6、 隔阂：供需结构改善，2021 年价钱有望企稳

历经多轮洗牌，行业“一超双强”阵势已现，当今行业扩产聚积于 CR3。历经多年洗牌，国内隔阂行业已形成了“一超（恩捷股份）双强（中材科技+星源材质）”的阵势，畴昔扩产也主要聚积于行业CR3和璞泰来，竞争阵势有望进一步优化。

斟酌 2021 年隔阂供需有望彰着改善，价钱有望企稳。咱们斟酌 2020/ 2021/ 2022 年国 内隔阂厂供应国内的产制品的本色委用身手折柳为43/ 53.6/ 65.2亿平米，国内隔阂需 求量（包括国外电板厂在国内建厂在内）折柳为 25.6/ 37.2/ 48.6亿平米，斟酌 2021年国内隔阂供需有计划有望改善，头部厂商或阶段性濒临供不应求的景象，价钱有望企稳。

LFP 电板回潮带动干法隔阂占比回升，咱们斟酌 2021年国内干法隔阂占比有望看护在 30%以上。CTP 技巧、刀片电板等新技巧通过结构层面的改进提高系统能量密度，一定进度上弥补了 LFP 电板在能量密度上的颓势。LFP电板对隔阂的孔隙率要 求不高，低成本的干法隔阂能很好鼎沸 LFP 电板的需求。2020 年以来跟着宁德期间 CTP 电板、比亚迪刀片电板（哄骗干法隔阂）的大范畴哄骗，LFP 电板占比显赫普及。咱们斟酌2021 年 LFP 电板占比仍有望进一步普及，干法隔阂占比有望看护在30%以上。

在线涂覆技巧降本增质显赫，有望进一步恬逸恩捷股份龙头霸主地位。恩捷股份通过基膜坐褥和涂覆一体化的模式，加大涂覆法式的幅宽，并裁减基膜坐褥和涂覆经过中的损耗，有望激动涂覆膜成本显赫下降。咱们斟酌：①在线涂覆技巧有望提高恩捷股份涂覆膜业务占比（举例 CATL 从此前供基膜转向渐渐供应涂覆膜）；②裁减涂覆膜成本；③凭借低成本上风扩大市集份额。

锂电板将迎三大主力需求市集（新能源汽车、储能、电动自行车）高增期。行业技巧跳跃、成本下降带来锂电家具质价比执续普及，卑鄙三大主力需求市集（新能源汽 车、储能、电动自行车）已迎来需求高增期的临界点；瞻望2021 年，新能源汽车行业平价和新家具周期将带来渗入率加快普及、新能源大范畴上网必配储能、电动自行车分量强抑遏等多重成分激动锂电板需求加快进取。咱们斟酌2021-2023年全球 新能源车 市 场 对 动 力 电 池 需 求 分 别 为 对 应 电 池 需 求 量 分 别为 231.38/ 309.37/ 391.13GWh，同比增速折柳为 72.08%/ 33.71%/ 26.43%；可再生能源端配储能对锂电板需求折柳为 5.07/ 12.25/ 25.79GWh，对应增速为246.3%/ 141.5%/ 110.6%；电动自行车对能源电板需求折柳为 21.4/ 25.9/ 33.0GWh，对应增速为33.75%/ 21.03%/ 27.41%。

2021 年看好优质龙头和周期性法式。锂电板、隔阂法式制造壁垒高，跟着产业链对锂电板安全性要求渐渐严苛，锂电板、隔阂等行业或履历新一轮洗牌，聚积度进一步聚积。此外，上游碳酸锂、六氟磷酸锂等法式供需阵势改善带来的价钱波动向卑鄙正极、电解液法式传导，带来结构性布局契机。永久，咱们推选优质赛谈中具备宽绰核心竞争力的龙头公司宁德期间；中期，咱们看好中上游产业链各法式龙头的进化身手，恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、当升科技、科达利等公司受益；短期看，磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂等法式景气度向好，优质供应链中的二线龙头有望发扬出较好功绩弹性，德方纳米、中科电气、亿纬锂能等公司受益。

卑鄙市集不足预期、行业竞争加重、固态电板等新技巧超预期等。

本文作家：开源证券新能源团队，开端：新能源趋势投资 (ID:xinnengyuanqushi)，原文标题：《多重共振进取哥哥射，看好龙头和周期性法式 ——2021年度锂电板行业投资策略【开源新能源】》