近期令油价举座走弱的身分咱们合计主要来自宏不雅层面的风险，包括好意思联储议息会议开释的信号不如预期“鸽派”。上周三好意思联储议息会议晓示降息25个基点，合适市集预期，但好意思联储暗示不会干涉恒久的降息周期，表态不如预期“鸽派”令市集失望。咱们合计，来自宏不雅层面的风险近期将持续影响市集憎恶自拍偷拍 论坛，原油价钱仍将承压。

OPEC减产力度有所松动

现时OPEC产油国仍然是逾额减产，但减产力度有所下跌。2019年以来，OPEC+产油国实施了新一轮减产，本年6月产量降至2983万桶/日，创近5年来新低。

从减产现实情况来看，OPEC国度除1月莫得达成减产指标外，2—6月均逾额减产，尤其是沙特、科威特、阿联酋等主要产油国超预期减产使得OPEC举座保握高减产现实率。但从减产力度上看，自3月以来，OPEC产油国减产现实率呈现下跌趋势，减产力度有所松动。

好意思国延迟伊朗制裁豁免

除了主动减产外，伊朗、委内瑞拉两国由于受到好意思国的制裁，产量握续被迫下滑。自旧年下半年运转，伊朗原油产量骤降，本年6月降至222.5万桶/日，较旧年同时下跌了150多万桶/日。而伊朗原油出口量也同步下滑，由旧年年中的200多万/日桶降至现时的80万桶/日，4月仅向中国、印度、土耳其出口原油。字据彭博的统计数据，5月伊朗仅向中国出口原油。

好意思国在本年4月底取消了对伊朗原油入口豁免后又再度晓示延迟对伊朗制裁豁免90天，好意思伊连系进一步简陋，诚然现时伊朗与一些泰西国度时有摩擦，但市集似乎依然“习以为常”，很难再掀翻“浪花”，后续需热心伊朗供给能否出现短暂收复。

好意思国页岩油企业债务职守较重

干涉下半年，市集尤为热心好意思国产量的变化。上半年，好意思国原油产量增长相等有限，末端7月底，好意思国原油产量较岁首仅增长50万桶/日，而字据IEA的数据，2018年全年的增幅为166万桶/日。上半年好意思国原油产量的增长主要来自页岩油，传统原油的产量出现下滑。此前好意思国页岩油产量的增长主要源于新增页岩油井的撑握，也即是主要页岩油产区钻机数握续增长撑握了钻井和完井数的增长，但本年的情况与此前有显著不同，由于油价低位以及债务职守较重，页岩油上游投资活动仍在削弱，好意思国石油活跃钻机数自本年齿首以来减少了100座，因此，咱们合计撑握页岩油产量的主要身分是库存井的启用以及部分区域单井产量的提高。

近几个月好意思国七大页岩油产区及Permian的投产率在握续回升，更多的钻井及库存井造成完井。此外，咱们看到Permian以及Bakken等地的单井产量也在提高，在上游投资放缓的情况下进一步支握了页岩油产量的增长。

另外，2018年北好意思管谈运力不及一度导致好意思国主要页岩油产区库存堆积，并在一定进度上适度了好意思国页岩油产量的增长，而下半年Permian至湾区的的新增管谈运力达到200万桶/日，这给以页岩油增产一定的支握，但出口要领能否配备完善仍存在疑问。现时值得热心的是，除了低油价导致页岩油企业减少上游投资，更萧条的是这些企业大部分靠近较重的债务职守以及现款流问题，尤其是中微型页岩油企业现在债务急剧增多以及握续性负现款流，这令这些页岩油企业很难再进一步增多上游投资，页岩油恒久产出将承压。

经济增长放缓对原油需求造成压制

大家原油需求与大家经济走势高度连系，2019年大家经济增长出现显著放缓，原油主要需求大国经济增长四肢均权贵减速，这给原油需求增长带来负面影响。本年以来三大动力机构握续下调2019年大家原油需求增长预期，最新的数据透露，EIA、IEA、OPEC对2019年大家原油需求增长的预期折柳为107万桶/日、120万桶/日以及114万桶/日，较岁首的掂量均有所下调，大家原油需求增速的放缓将对油价造成恒久压制。

从季节性需求来看，好意思国市集现时处于季节性耗尽旺季，原油库存集会6周下跌，库存总量降至4.45亿桶，创本年4月以来新低，后期好意思国市集握续去库将对三季度油市造成撑握。

基金握仓看空情怀有所增强

从以往规则来看，CFTC总握仓、基金净多头握仓与油价呈现正连系连系。咱们统计了CME和ICE两大来往所上市的五大油品的握仓数据，该数据是油市投资的风向标，且各油品之间关联性很强，因此五大油品总的握仓变化基本不错响应油品市集的情怀。

数据透露，五大油非贸易净多头握仓以4月下旬为界，呈现前增后减，净多头握仓的变化与油价走势的变化基本同步。就现时的情况来看，五大油基金净多头握仓较前期有所下滑，尤其是空头增仓较为显著，而基金多空握仓比也有所下跌，市集看空情怀有所增强。

总体来看，好意思联储降息利好完了以及延迟伊朗制裁豁免从宏不雅及地缘政事方面打压市集情怀，而经济走弱对原油需求增长造成恒久扼制。

(作家单元：廉明中期期货) 自拍偷拍 论坛